Royal Unibrews køb af de resterende 75 pct. af Hansa Borg Bryggerier er fornuftigt, vurderer den norske storbank DNB, der ser gode muligheder for, at Unibrew kan høste synergier og løfte lønsomheden i Norges næststørste bryggeri.

- Unibrew har ejet 25 pct. af Hansa Borg siden 2002, så det har længe været et oplagt opkøbsmål, siger Jesper Ingildsen, analytiker i DNB, til Marketwire.

I alt betaler Unibrew 1,8 mia. kr. for aktierne, hvoraf de 171 mio. kr. lægges kontant, mens de resterende 90 pct. vil blive betalt med knap 2,2 mio. aktier i Royal Unibrew.

Købsprisen svarer til 16 gange den estimerede driftsindtjening før af- og nedskrivninger i Hansa Borg i 2022. Her venter det hidtil privatejede norske bryggeri at nå et driftsoverskud på 210 mio. norske kr., svarende til 155 mio. kr., ud af en omsætning på 1,4 mia. norske kr.

Overskudsgraden på 15 pct. bør dog kunne løftes op mod Unibrews egen, der ligger på over 20 pct.

- Hansa bør de kunne få tæt på gruppeniveau. De siger også i meddelelsen, at de regner med at få et afkast på investeringen, der ligger over deres kapitalkrav inden for to år. Det indikerer alt i alt, at de venter at realisere nogle stærke synergier, siger Jesper Ingildsen.

Unibrews køb af Hansa Borg kommer efter en lang stribe af mindre opkøb det seneste år, heriblandt Aqua d'Or, den franske energidrikproducent MC Energy samt den norske distributør af drikkevarer Solera Beverage Group.

Og netop købet af Hansa kan sammen med Solera medvirke til, at Unibrew kan skabe "en meget stærk spiller med en stærk drikkevareportfolio i Norge", lyder det fra det danske bryggeri.

Med betalingen på 16 gange den estimerede driftsindtjening i år er værdiansættelsen af Hansa Borg nogenlunde på niveau med Unibrews, men dog ikke helt. Den ligger på cirka 17-18 gange EBITDA, konstaterer Jesper Ingildsen.

- Så det er nok ikke et helt dumt prisleje, især ikke hvis de kan realisere synergier.

Aktiebetalingen til de hidtidige ejere klarer Unibrew ved at hente lidt over 794.000 aktier fra sin beholdning af egne aktier. Desuden udstedes 1,4 mio. nye aktier.

Aktien i Unibrew ligger fredag formiddag 0,2 pct. lavere i 755,40 kr. oven på opkøbet.

.\\˙ MarketWire